一、证券IT的内涵和构成
1.证券IT的内涵
证券IT又称为资本市场IT，即服务于直接融资活动各个环节的IT系统。资本市场IT主要包括用于证券经纪业务的交易类系统；用于资管机构投资业务的销售类、投资管理类、估值类系统；用于资金存管机构的托管类系统；以及为C端客户提供金融资讯、销售交易入口、投顾等服务的互联网公司。
图1：证券IT主要种类
从市场角度，证券IT可以理解为证券公司、公募基金、券商资管、银行理财等各类资本市场参与机构在IT上的投入。
投入主要分为四部分：内部支出、通讯支出、外购硬件、外购软件。其中，内部支出主要是指金融机构中IT人员的工资；通讯支出主要是支付的网络通讯费用；外购硬件主要包括服务器、存储设备、终端等IT硬件；外购软件分为基础软件、通用软件和业务软件，各细分外购产品分别由不同的IT供应商提供。
图2：从投入角度的证券IT构成
证券IT主要细分为卖方IT服务（证券公司）和买方IT服务（资管机构）两个细分领域。证券IT外包主要指投资机构外购外部服务的部分。
证券（卖方）IT系统建设的关键是核心生产系统，是开展经纪业务的重要支撑。其中，集中交易系统（柜台系统）需要与交易所、银行、中证等各机构间进行庞大又复杂的数据交换和运算，支撑了证券交易的顺利进行，对性能、稳定性、灵活性、扩展性有着很高的要求。此外，券商也要在内部管理、客户关系管理等方面进行IT建设。
图3：证券业（卖方）IT架构
资管机构（买方）IT系统建设主要投向三个方面。其一，投资研究与投资交易类系统，特别是其中的交易系统、投资组合管理系统；其二，注册登记与销售服务类系统，用于基金产品的销售业务，也非常重要；其三，公司内部基本的支撑系统。
图4：资管机构（买方）IT架构
买方业务核心系统由OMS、EMS、PMS构成。买方金融机构前台部门的投资指令通过合规检查后生成订单，需要OMS(订单管理系统)进行处理后发送到交易中心执行，可通过语音、DMA(直连)或EMS(执行管理系统)与交易对手方进行交易，交易确认后由PMS(投资组合管理系统)对绩效进行反馈。
2.证券IT的主体
证券行业生态从上到下分别为监管机构、交易场所、经营机构、交易主体。
中国证券监督管理委员会为监管机构的主体，负责制定行业政策，监管各经营机构和交易主体的行为。
交易场所由股票交易所、期货交易所构成，股票交易所分为上海证券交易所和深圳证券交易所；期货交易所主要有郑州商品交易所、上海期货交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。
经营机构包括证券公司（131家）和期货公司（149家）；投资机构包括公募基金（142家）、保险公司（232家，其中保险资管32家）、信托公司（68家）、私募基金（超过2.4万家）、银行理财（已申请理财子公司26家）、券商资管和自营、QFII等，财富管理机构包括第三方理财、私人银行、券商/保险/信托财富管理部门、金融产品代销平台等。
交易主体由专业投资机构和个人投资者组成，其中公募机构、保险资管、券商资管、银行理财、私募基金发展较快，对外资投资机构逐步开放，个人投资者经历2015年急速增长后2018年接近1.4亿人。
图5：证券IT的生态
二、全球证券IT市场规模
1.全球证券IT市场（卖方IT）规模约为1150亿美元
根据Gartner 2020年8月发布的报告，2020年全球金融IT支出预计达到5139亿美元。结合CELENT的数据，2020年全球银行IT支出预计为2840亿美元，可以推算2020年全球证券IT和保险IT支出约为2300亿美元。同时根据IDC预测，到2021年全球金融机构IT支出中约60%为银行IT支出，资本市场IT支出与保险IT支出两者相当。因此鼎韬推算2020年全球保险IT支出规模与证券IT支出规模大致相同，大致分别在1150亿美元水平。
图6：2020年全球银行和证券业IT支出
数据来源：Gartner
2.全球资管机构（买方）IT市场规模约为215亿美元，相对证券IT较小
根据安永《2019年全球资产管理行业报告》，截至2019年6月，全球资产管理规模达到95.3万亿美元，2018年各样本资产加权得出的单位规模收入为46个基点，即0.46%。可推算出全球资产管理行业收入规模约为4300亿美元，假定平均IT投入比例为5%，可得到全球买方IT市场规模为215亿美元，仅是卖方IT的1/10。
3.市场格局：卖方IT市场分散，而买方IT更加集中
全球卖方IT市场相对分散。不同于国内卖方IT市场的集中格局，海外头部金融IT厂商的卖方IT业务收入仅在10亿美元左右，也未出现类似于恒生电子这样在核心系统上市占率近50%的厂商。原因主要包括：第一，券商IT系统与本国资本市场监管规定、交易规则密切联系，不是标准化的产品，在全球范围很难出现“通吃”的超级玩家；第二，恒生电子、金证股份的崛起，是一路伴随国内资本市场发展的（分别成立于1995、1998年），而海外资本市场有着200年历史，卖方IT是在资本市场较为成熟的情况下开始渗透的，完全切换到电子化、无纸化交易需要时间过程；第三，海外头部券商收入体量庞大，具备开发内部系统的强大资源禀赋，这一点与国内银行业IT市场有点相似。
全球买方IT市场较卖方集中。全球资产管理行业的集中度在不断提升，背后的推动力是品牌、渠道、成本等竞争要素。来自Simfund、安永的数据显示，美国资产管理行业前4家机构的资产管理规模占比由2007年的38%提升到2019年6月的51%，前100家机构的占比也达到了97%。头部机构资产管理规模庞大，也相应带来了IT投入的集中化。
图7：美国资产管理行业呈现出明显的强者恒强特性
4.参与者：四类玩家同台竞技
第一类是金融机构的IT自研部门；第二类是大型金融IT厂商，如FIS、SS&C、NRI、Broadridge、Finastra等，其中前4家上市公司的资本市场IT收入已经达到十亿美元级，往往同时布局卖方与买方业务；第三类是金融资讯数据服务商，如Bloomberg和Refinitiv；第四类是一些中小型金融IT厂商，公司整体收入体量为数亿美元不等，一般在某一细分领域具备优势，如Fidessa主要服务卖方，SimCorp、Charles River、ITG专注于买方业务。
图8：证券IT行业共有四类玩家同台竞技
